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2016年以來，煤焦主力合約見頂回落，焦炭自657.5元/噸下行至最低618元/噸，累計(jì)跌幅為6；焦煤自570.5元/噸下行至低543元/噸，累計(jì)跌幅為4.8。經(jīng)歷過回調(diào)，煤焦期價(jià)將進(jìn)入弱勢振蕩格局。

交割增加供應(yīng)壓力

煤焦期價(jià)的回落是自2016年個(gè)交易日開始的，而這一天也是焦煤、焦炭期貨1601合約進(jìn)入交割月的一天。按照交易所的規(guī)定，個(gè)人客戶是無法進(jìn)行交割的。截至1月11日收盤，焦炭1601合約持倉不足1000手，焦煤1601合約持倉不足8000手，近月合約的波動(dòng)對遠(yuǎn)月合約的影響已經(jīng)轉(zhuǎn)弱。按照當(dāng)前的持倉，焦煤交割量在30萬—40萬噸，焦炭交割量不超過10萬噸，兩個(gè)品種的交割量都不會(huì)超出歷史交割數(shù)量。

不過，即便是這種級別的交割量，交割完成流通到現(xiàn)貨市場的話，仍會(huì)造成一定的沖擊?，F(xiàn)貨供應(yīng)增加的壓力會(huì)在1月下旬體現(xiàn)出來。

鋼廠停產(chǎn)打壓需求

2015年，在終端需求萎縮的情況下，鋼廠減產(chǎn)勢頭蔓延。河北、山西、四川、浙江、福建、安徽等地陸續(xù)有消息傳出，鋼廠減產(chǎn)、停產(chǎn)范圍擴(kuò)大，規(guī)模升高。2015年11月14日，唐山松汀正式停產(chǎn)，除海鑫外，這是500萬噸規(guī)模的鋼廠出現(xiàn)停產(chǎn)。

2016年，鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能化”正式開啟。去產(chǎn)量和去產(chǎn)能是有次序區(qū)別的，去產(chǎn)能難度更大，企業(yè)面臨的局面也更加嚴(yán)峻。鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的動(dòng)力來自兩方面。其一，市場化手段。當(dāng)鋼價(jià)跌穿企業(yè)的現(xiàn)金可變成本后，企業(yè)就喪失了生產(chǎn)的動(dòng)力和能力，這些高成本的企業(yè)就會(huì)被市場淘汰。其二，調(diào)控政策。已經(jīng)確定了供給側(cè)改革的調(diào)控思路，去產(chǎn)能、去庫存也明確列入新一年的施政綱要，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能已不可避免。鋼鐵冶煉是焦炭的主要用途，鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能決定了焦炭需求的萎縮，注定2016年煤焦價(jià)格走勢以弱勢為主。

焦炭減產(chǎn)力度不足

在需求下降、價(jià)格下跌、企業(yè)虧損加劇的情況下，焦炭產(chǎn)量也在下降。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1—11月，焦炭累計(jì)產(chǎn)量為41231萬噸，同比下降5.5，為歷史降幅。這與微觀的焦化企業(yè)開工率數(shù)據(jù)一致。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2015年12月中旬，小型焦化企業(yè)開工率降至70，中型焦化企業(yè)開工率降至69，大型焦化企業(yè)開工率降至74%，均較2014年同期大幅下滑。

焦炭的減產(chǎn)意味著焦煤需求的下降，對焦煤價(jià)格有較強(qiáng)的壓制效果。不過，焦炭減產(chǎn)的力度仍顯不足。從產(chǎn)量的縮減到產(chǎn)能的縮減還需要時(shí)間的積累，只有行業(yè)去產(chǎn)能化進(jìn)展到一定程度，市場供應(yīng)壓力才可能消解。從開工率數(shù)據(jù)即可看出，2015年12月中旬的價(jià)格反彈，已經(jīng)促使大型焦化企業(yè)復(fù)產(chǎn)，這意味著供應(yīng)量隨之上升。

綜上所述，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，意味著燃料需求萎縮，焦炭價(jià)格受到壓制，焦化企業(yè)被迫減產(chǎn)，而焦化企業(yè)的減產(chǎn)又意味著焦煤需求的萎縮，進(jìn)而打壓焦煤價(jià)格。從技術(shù)分析的角度來看，焦炭主力1605合約經(jīng)過連續(xù)回調(diào)，已經(jīng)進(jìn)入前期的振蕩區(qū)間，短線或弱勢整理，焦煤1605合約以跟隨焦炭走勢為主。